财通证券-建筑行业2024年中报总结：上半年收入确认放缓，经营回款同比承压-240908

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　　（慧博投研资讯）24Q2产值和利润分别同降7.56%/17.71%，与24Q1相比略有放缓，增速较Q1环比降低8.92pct/14.93pct，或是因为Q2基建到位资金放缓，专项债发行额同比去年同期有所减少，对建筑行业营收和业绩增速形成制约。行业毛利率有所提升，费用与减值拖累盈利。2024H1上市建筑企业毛利率、归母净利率分别为10.28%/2.39%，九游会官网 J9平台毛利率相对稳定，净利率略有下降；2024H1行业期间费用率为5.71%同增0.31pct；单季度来看，2024Q2毛利率为11.18%同增0.54pct；24Q2行业期间费用率同增0.54pct至5.99%，资产及信用减值损失率、营业税金及附加率、非经常性损益占营收比重分别同比变动0.25pct/0.04pct/0.08pct至1.30%/0.38%/0.31%；2024Q2归母净利率2.28%同降0.28pct。2024H1全行业经营性现金流净流出5003.9亿元，同比多流出2771.4亿元，现金流不佳主要系大部分公司销售回款困难；收、付现情况来看，24H1收现比为88.85%同降3.45pct,付现比为99.39%同增4.03pct。24Q2经营性现金流净流出722.96亿元同比多流出1757.3亿元，收、付现比分别同降9.75pct/0.69pct至75.59%/76.92%。截至2024H1，建筑行业对下游垫资9.20万亿元，较年初增长25.75%，主要是下游业主相对偏紧，工程回款有所延后；对上游占款6.65万亿元，较年初增长4.48%。

　　投资建议：从经营上看，在市占率提升背景下，龙头企业经营有望保持稳健，比如隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国化学（601117.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、九游会官网 J9平台中国核建（601661.SH）、中国电建（601669.SH）、中国铁建（601186.SH）、北方国际（000065.SZ）等。此外，随着海外部分国家开启降息，货币宽松空间进一步打开，基于子行业需求弹性及企业出清情况，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、东湖高新（600133.SH）、大丰实业（603081.SH）、豪尔赛（002963.SZ）等公司。

　　风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求不及预期风险，宏观经济环境波动，回款情况不及预期。

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